「真正優秀的管理者不會在某天起床時，才決定:「今天我要削減成本。」，就像他不會在某天起床後，才忽然決定要開始呼吸一樣。」，這是巴菲特(Warren Buffett)對於一個企業經營者應該持續致力於成本的縮減，並且把這件事情當作呼吸一樣的自然與重要所提出的看法。其實身為一個投資人也應該是如此，只不過大部分的時候我們的交易成本總被報酬率的優異(或超爛)表現所掩蓋。
台股的交易成本相對於美國、香港或日本等國家而言已經算是相當便宜的，買賣的手續費加上賣出交易稅也不過是5.85‰而已，只不過台灣股市的高週轉率是舉世聞名，以2007年全年的週轉率212.93%計算，平均每個投資人所付出的總交易成本就高達總資金的1.25%，更不用提當沖或短線進出的投資人究竟是貢獻了多少白花花的銀子給券商及政府了。
前陣子去做全身健康檢查，有了前一次的慘痛經驗之後，這次決定瘦點荷包來減少皮肉之痛，所以選擇了無痛的胃鏡跟大腸鏡。做大腸鏡的話就是會拿一根不算細的光纖，然後從……。呃~算了，細節不重要，重點在於這是一種需要全身麻醉的檢查，整個人會昏睡大約半個小時左右，一開始我也不以為意，反正就是睡一覺，只要不會痛就好。
然而，當我躺在床上時，護士還要我戴上輸送氧氣的管子，就很像電視上重症病患在戴的那種。那一瞬間，突然有一種很討厭的想法浮上心頭，「如果麻醉失敗，我從此再也醒不過來了呢？」或著是「醫生不小心在我腸子上戳幾個洞，然後造成大出血之類的，怎麼辦？」。我開始慌亂的想著:「怎麼辦? 我還有很多事情還沒做，我還要….ZZZ。」。
本益比(PE Ratio)應該是目前市場最廣泛運用於評斷股價是否合理的指標之一了。它的計算方式為每股市價/每股稅後盈餘。實務上在年初時通常是用當年度的預估值，當接近年終時通常就會用次年度的預估每股盈餘了。我們常常可以聽到分析師認為一檔個股或一個國家的本益比偏低，未來有上漲的空間，不過到底幾倍的本益比才算合理呢?
在探討這個問題之前，我們必須要先了解本益比真正的意義，過去的教科書上會寫說市場合理的本益比就是市場基準利率的倒數。就理論上來說確有其意義存在，不過這個理論並不實用。簡單地說這個理論就是折現的概念，假定資產的未來現金流量(E)符合永續年金性質（年收益固定、時間為無限大），那麼此時將未來現金流量分別用折現率(K)折現、求和，再對無窮級數求極限，即可得到其現值(P)等於利息(E)乘以利率倒數(1/K)，本益比(P/E)就等於利率倒數(1/K)了，以現在台灣20年期公債殖利率約2.13%計算，台股合理本益比是46.95倍!?
前陣子跟朋友聊到這一陣子的股市，大家莫不一臉愁容，也有人再度立志「戒賭」，決定不再涉足股市。一些受傷較輕的朋友則是彼此分享近期關注的股票，當然我也貢獻了自己的想法，講了幾檔百元以上的個股。未料，此話一出，馬上招來民怨。
友人A立刻說:「拜託，這波跌這麼慘，賠了不少，介紹一些便宜一點的好不好？」。
我說: 「這幾檔現在都很便宜啊，不便宜我怎會想要買?」。
寫了近一年半的投資理財文章，卻發現我似乎遺忘了一件應該早在八百年前就教育大家的事情。不用期待太高，我要說的不是什麼可以預知股價的天眼通或一眼看穿股票價值之類的巴菲特神功，我想要分享的是一個投資人應該要有的正確的價值觀。而培養正確的價值觀，或著是說，維持一個正確的價值觀遠遠比投資賺錢來得重要得多了。
之所以會遺忘了這個議題，是因為我一直把應有的正確價值觀當做呼吸，沒有任何一刻會停止或休息。而之所以再度提起這個議題，絕對不是因為阿扁一家人的關係，而是某週刊的記者在採訪時問了我一個問題:「Kinopio，你過去曾經在券商任職過，據說可以得到許多上市櫃公司的訊息，你那時的報酬率有因為這樣而比現在好很多嗎？」。
股票(3)
