艾利克斯(Kinopio) ~ 生活‧理財‧投資‧創業

在上週投資週記中提到台灣產業結構的變化以及全球經濟板塊的變動，而futsung也在留言中提出了降息或是升息會產生什麼影響的疑問。Kinopio會在接下來的文章提出個人的看法，不過強烈建議，如果有時間的話可以先讀「你的投資組合有跟上新興市場的進化嗎?」這篇文章。

先談談為什麼柏南克(Bernanke) 這次會採取降息，而非與伏克爾(Paul Volcker)一樣採用大幅升息的因應措施吧。1970年代的石油危機是因為戰爭因素導致供給的減少，然而戰爭終究會結束，而美國在當時具有世界經濟霸權地位，所以透過美國的升息來抑制通膨確實有其效果。

但這次油價的飆升主要卻是由新興市場的高度需求所推動。中國與印度占了全球約40%的人口，而過去五年經濟成長率分別都維持在10%與9%以上，在高度經濟成長率之下，致使這兩國的煤炭、鋼鐵、鐵礦及水泥等資源的消費量佔全球總消費量50%以上，也是這波原物料飆漲的主要原因之一。

所以只要這些地區經濟成長持續火熱，美國即使大幅升息也無法抑制通膨的蔓延。從新興市場的立場來看，通膨與經濟長確實是同向的。然在全球化的影響之下，經濟體質較差的國家一方面要顧及經濟趨緩的危機，另一方面則是必須承受新興市場向全球輸出的通膨。既然無法改變通膨的事實，只好轉向挽救國內的經濟，採取降息的動作。

從立場來看，美國與台灣所面臨的狀況差不了多少，台灣比較優勢的地方在於信用市場與金融市場的問題沒有那麼嚴重。其實這正好是台灣一個很好的產業結構轉型的時機，放手讓勞力密集產業出走，台幣得以大幅升值減緩通膨壓力，並把產業重心集中在金融、數位內容與服務業，讓產業升級。

不過這只是Kinopio個人一廂情願的想法，我也不認為檯面上有任何政黨會考慮這些問題，因為這跟選不選得上一點關係也沒有。所以我們只能假設我們必須繼續忍受通膨與經濟趨緩的事實，從結構變化與板塊移動幫我們手上的資金找到最合適的投資標的。

海外基金的部分應該就不用再贅述了，方向很明確，就是鎖定BRICs跟Next 11這些地區，本篇的重點在於台灣股市結構的變化。電子股幾乎掌握了近十幾年來台股的走勢，不管是資金比重或權值比重都是台股的重心，然而員工分紅費用化與大陸勞動合同法卻分別為高階與低階電子產業帶來不確定的變數。

除了低階的電子股以外，過去同樣享受著中國低廉勞動成本與租稅優惠的還有廣義的「中概股」。但在勞動成本提升、人民幣升值與出口稅負提升的因素下，這些以中國為主要生產基地，並以海外為主要市場的廠商將會蒙受成本增加與海外消費趨緩的雙重打擊。

只不過有人受害，通常就會有另一方是是受惠者，那就是以中國為市場的「中國收成股」。如同中國總理溫家寶曾經說過的:「多小的問題，乘以13億，都可變成巨大問題。」，同樣的，「多小的產值，乘以13億，都可變成巨大的商機。」，你能想像2006年中國的方便麵消費量是460億包嗎？

這也是為什麼在上週的週記會提到，Kinopio開始關注一些傳統產業的龍頭股，因為在基礎勞工的生計有所改善，人民幣升值與經濟增長之下，消費能力增加的乘數是更為可觀。460億包的泡麵，產值就有300億人民幣，這可是相當於2387鴻海一年的營收啊。

我不會立刻期待全中國可以每人都擁有一台手機或NB，但只要13億人口可以在食、衣、住、行方面有一點點的改善，這個商機就非常的可觀。這也是為什麼中國收成股的選擇會是以傳統產業的龍頭為主，以目前的市況來看，我自己的優先選擇會是1102亞泥與1216統一，不僅在大陸布局有成，還有香港掛牌的題材，應該會是相對較好的標的。