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這個不是獵人X獵人的第281話標題，也不是納尼亞傳奇第三集喔，而是來自於一則家喻戶曉的童話「傑克與魔豆」。在故事中，傑克把家裡已經無法擠出牛奶的乳牛拿到市場跟不知名的老人換了六顆豆子，傑克媽一怒之下把豆子全丟出窗外，結果隔天一早，發現它長的比大樹還要高，傑克因此決定爬上這巨大的豌豆莖去冒險。

爬上去後，發現雲頂上有個巨人的城堡，城堡裡有個會唱歌的豎琴以及每天會下金蛋的母雞(這樣被騙了一條牛也算值得了)。傑克窮怕了，於是決心偷走這兩樣珍寶，然後順著豌豆莖逃走，巨人發現了就追了上來，傑克於是拿斧頭把豌豆莖砍斷，巨人就這樣從半空中摔下來。從此，傑克這個小偷兼殺人犯就過著幸福快樂的日子。

這跟投資有什麼關係呢? 撇開傑克是個罪犯這個事實(這故事實在不適合當童話)，我自己認為他倒是很懂得衡量價格與價值之間的關係喔。一頭擠不出牛奶的乳牛該值多少錢？很顯然的傑克認為幾顆豆子應該就差不多了，至少豆子還可以長出豆苗，以後還能夠生出更多的豆子，而沒有奶的乳牛大概就只能殺來吃了吧? 相對的，一隻每天固定會下金蛋的雞，則是值得傑克用性命去把它給拼回來。

那這到底跟投資有什麼關係啊？很簡單! 妳只要把魔豆、母雞跟乳牛想成三檔不同型態的股票，你就會知道這其中的關係了。魔豆擁有無限的未來性，充滿了本夢比，就如同新興的概念與產業一樣。下金蛋的母雞呢? 就是一個定期會配給你股利的成熟型股票，也就是定存概念股。至於一頭擠不出牛奶的乳牛就像一檔獲利不穩定而無法配發股利的股票一樣，也沒有成長性，只剩下清算處分的價值了。

每一檔股票其實多半都會經歷過魔豆、母雞與乳牛的三個階段，只是處在不同階段的時間長短不一，也可能會因著某些轉機讓乳牛再度變成魔豆。但比較可惜的是，很多的投資人並不曉得自己到底適合那一種類型的股票，或是自己手中的股票是屬於哪一種類型。而實際上對於不同型態的股票，投資人應該要培養不同的思維與策略來做因應才是。

魔豆-充滿爆發力與成長性的明日之星

比如說，對於魔豆這種類型的股票，投資人應該要具有判斷產業前景的能力，至少也需要對於該產業有一定的知識，要不然，你要怎麼確認你拿到的不是綠豆或黃豆，而是一顆魔豆呢？由於魔豆擁有高度的爆發力與成長性，所以雖然現階段我們拿了一頭牛去換，看起來是有點不划算，但未來可以獲得的報酬可能是數以倍計的，在故事中它也只花了一天就漲到天上去。

每一個世代，都會出現屬於該階段的魔豆，一如20年前的金融類股、10年前的光碟片族群、8年前的被動元件以及近年來的太陽能族群。但一段時間過去，通常只有1-2年的榮景，有些魔豆就變成了定期下金蛋的母雞，有些則是成了擠不出牛奶的乳牛。而這中間的落差，就是想要投資或投機「魔豆類股」的投資人所必須要承擔的風險。

例如故事中的傑克，撇開一開始可能拿到綠豆或黃豆不說，在確定拿到的是魔豆之後，他還要爬上高聳入雲頂的碗豆莖，面對可能被巨人吃掉的危險，等拿到那隻會下金蛋的母雞後，他還要適時且果決的砍掉碗豆莖，不眷戀城堡中其他的財寶，確實執行停利的動作，才能在這高風險的環境之下掌握到想要的高報酬。當然，年紀大的老人可能無法承擔此等風險，就乾脆把魔豆拿去換成乳牛了。

母雞 - 每日一蛋的定存概念股

至於「母雞型」的股票，相對的就簡單的多，只要學巨人每天對牠說:「下蛋」，牠就會乖乖的下個金雞蛋，不多也不少，一天就一個。那對於這樣的股票，應該如何評斷它的價值呢? 這裡講點學術性的東西好了，不然老是講童話或漫畫會讓大師們覺得我很LOW。一般來說，這類股票在學術上多會採用股利折現模型(DDM, Dividend discount model)，也就是透過折現的原理，將每期獲配的股利還原為現值的方法。

我們先假設每個金蛋相當於10塊錢(上式中的D，等同於股利)，一年生一個，折現率為10%(上式中的r，可透過WACC或CAPM求得)，不考慮股票期末價值。如果這隻雞可以「永續」的生出金蛋，那牠的價值應該約當於100元。但假設牠只能生個十年的話，那牠的價值就只剩下67.59元囉。先問問你自己一個問題，如果現在這隻會下金蛋的雞目前市價是75元，那你覺得應該買還是應該賣呢?

不容易回答對吧？其實從這就可以看出，「意圖長期投資」而非「被動長期持有」的投資人，必須有能力掌握這家公司超過一定期間以上的營運狀況與配息能力，否則對於現在合理投資價格的判斷上就會出現很大的誤差，比如在上述的這個例子，就可能會出現買進或賣出兩種完全不同的結論了。這也是為什麼我會一直主張賺價差遠比長期持有然後每年領一次股利來得實在的原因。

很多投資人學習華倫。巴菲特(Warren Buffett)都只學了一半，大家都只看到他Buy to Hold的這個方法，卻忽略了他花費多少時間去研究產業與公司的未來發展。而他也通常會直接進入公司的經營階層管理這家公司，這些都強化了他判斷這隻雞可以生多少金蛋的能力，一般的投資人有這樣的能力與內部資訊去判斷長達數年以上的產業發展嗎？

這也是為什麼巴菲特多投資在具有一定歷史的傳統產業，因為科技產業瞬息萬變，即便是巴菲特也無法掌握它的長期走勢與脈動，那麼，你認為你可以嗎? 所以，千萬不要再認為「長期投資」股票是一種「沒時間」跟「沒知識」下的懶人專用產物，事實上，長期投資所要求的知識與技能，遠比短期投資在魔豆類股來得更高，也因此就不是一般投資人都可以適用的投資方法了。

乳牛 – 隨著商品價格波動的景氣循環股

而當有一天，這隻母雞無法再下金蛋的時候，就成了傑克眼中棄之如敝屣的乳牛。以股票為例的話，就約當是一些景氣循環股或是資產類股囉。景氣循環股，諸如LCD與DRAM類股等，其實與資產類股相近，因為無法維持穩定的獲利，所以市場上一般多用這家公司的淨值來做評價，也就是約當於把這家公司清算賣掉後可以拿到多少錢。

一頭擠不出牛奶的乳牛不正也是如此嗎? 只剩下牛肉的價值並隨著市場上牛肉的價格而波動，就如同面板股股價隨著Display search報價浮動、Dram類股隨著集邦科技報價上上下下，而資產類股則是隨著房地產價格而波動一樣。像這樣的族群，股價不會像魔豆一般有數倍的成長，也不會像母雞一樣每天下個金蛋給你，獲利的來源來自於你自己要能夠抓住牛肉價格的波動循環。

如果無法自行預測市場的牛肉價格也無所謂，都說了是景氣循環了，那麼必定走到高點就會下來，到了谷底就會再上去。所以，當市場上一片樂觀的預估某些族群將會賺大錢，目前本益比只有5倍的時候，其實往往也就已經到了景氣循環的高點;反之，當市場一片悲觀，產業中每家公司都是「虧損百億」俱樂部時，往往也就是進場的時點了。

選擇適合自己的股票類型與投資方法，然後複製成功經驗

上述的三樣分類已經涵蓋了大部分的股票型態，而之所以會引用這則童話是想要跟大家分享，投資的工具其實在精不在多，有些專家靠著每年的董監行情或是專門投資新掛牌股票也能闖出屬於自己的一片天。正如故事中的巨人可以只守著一隻金母雞，而老人也甘願用魔豆去換乳牛一樣，我相信絕不是因為他認為捷克骨骼精奇，是個練武奇才才這麼做，而是蘿蔔青菜各有所好，大家各取所需而已。

而隨著年齡與經驗的歷練，投資人在不同的生命週期也可能會選擇不一樣的投資方式。一如故事中的少年傑克，原可以把乳牛直接賣幾個金幣拿回家就好，但卻願意承擔高風險換來魔豆，當然最後是得到了高報酬，在那之後，他也願意金盆洗手決定從良，從此守著它的定存概念股-會下金蛋的母雞過著幸福快樂的日子。

因此，對於投資人而言，沒有哪一種投資方法是最好的，只有最適合自己的方法。對於初入市場的投資人，其實可以多方淺嘗不同類型的股票與投資方式，選擇自己習慣的方法之後，就持續複製這個成功的經驗吧! 因為投資不是競賽，也不是表演特技，你可以在不同的階段做改變，但不需要在同一時間樣樣都通但樣樣都鬆。至於童話中樣樣精通的主角，我只能說，傑克! 這真的是太神奇了!