宅男。艾力克斯 ~ 生活‧理財‧投資‧創業

「真正優秀的管理者不會在某天起床時，才決定:「今天我要削減成本。」，就像他不會在某天起床後，才忽然決定要開始呼吸一樣。」，這是巴菲特(Warren Buffett)對於一個企業經營者應該持續致力於成本的縮減，並且把這件事情當作呼吸一樣的自然與重要所提出的看法。其實身為一個投資人也應該是如此，只不過大部分的時候我們的交易成本總被報酬率的優異(或超爛)表現所掩蓋。

台股的交易成本相對於美國、香港或日本等國家而言已經算是相當便宜的，買賣的手續費加上賣出交易稅也不過是5.85‰而已，只不過台灣股市的高週轉率是舉世聞名，以2007年全年的週轉率212.93%計算，平均每個投資人所付出的總交易成本就高達總資金的1.25%，更不用提當沖或短線進出的投資人究竟是貢獻了多少白花花的銀子給券商及政府了。

每年1%的交易成本，累積20年等於多經歷一次股災

1%的交易成本能有多嚴重? 曾經有人問愛因斯坦(Albert Einstein)：「世界上最強大的力量是什麼？」，愛因斯坦的答案不是星球撞擊，也不是核子爆炸，而是「複利效應」。投資所帶來的複利效果相信大部分的投資人都已經知道，但一般人所不知道的是交易成本對於投資報酬所帶來的「負利效果」也是一樣的驚人。

我們先假設有個可以每年穩定創造10%獲利的投資工具，但有三個不同的投資人分別付出了0%、1%及2%的交易成本來取得這項投資商品，也就是三個人的實質報酬率分別為10%、9%以及8%。假設三個人從一開始都投入1元的資本，經過了20年以後會有什麼樣的變化呢？當初的一塊錢分別變成了4.66、5.60以及6.73元。一開始看起來微不足道的1~2%交易成本卻讓報酬率無緣無故的比別人少了17%~31%，這跟遭遇重大的股災之間並沒有什麼不同。

在我們的生活中存在著太多這樣的交易成本侵蝕著我們的資產，例如跨行轉帳、外幣匯款、換匯、基金手續費、信託費、證券交易手續費以及稅務支出等等。這些之所以被稱為交易成本是因為它們的支出並無法幫我們創造更大的獲利，相同的股票或基金並不會因為我們在手續費較高的銀行或券商交易而獲得比別人高的報酬率，同樣的，我們也不會因為繳了較多的稅而比別人享有更好的公共設施或生活水準。也因此，這樣的成本應該要盡可能的去降低。

有助於提高報酬率的成本才有支出的必要

另一種成本則可能有助於我們報酬率的提升，例如共同基金的經理費或海外限定商品的必要支出等等。近幾年來，許多投資中國市場的共同基金由於台灣相關法令規定不得販售，以至於許多不錯的投資標的紛紛在台灣市場下架消聲匿跡，為了尋求更好的投資機會，海外券商開戶交易就成了市場的新寵，雖然所負擔的交易成本遠超過國內的投資工具，但其所可能創造的報酬率卻遠超過所付出的費用。

還有一種就屬於交給共同基金經理人的經理費了。共同基金之所以被稱之為懶人投資法是因為有基金經理人與其研究團隊為投資人篩選投資標的並做出決策，當然，如果我們有自己研究股票的能力與時間的話，就可以省下這筆「代操」的費用，只不過如果沒有餘力自行操作，或是自行操作績效老是不如預期，那還是老老實實的支付這筆必要的支出吧!

上面這張表是以近期大幅動盪的新興歐洲市場為標的，並選取晨星(Morningstar)中星級評等較高的幾檔基金做分析。這些基金雖然收取了1.5%~2.2%不等的經理費，但其所回報給投資人的則是2年、3年及5年的年化報酬率都超越了參考指數(MSCI EM Eastern Europe NDTR_D)約2.05%~8.08%不等，即便再扣掉每年約1.5%的手續費，還是帶給投資人超越指數的回報，每年多出0.5%~6.5%報酬率會有什麼樣的效果相信大家應該很清楚，而唯有這種有助於提升報酬率的費用才有支出的必要性。

關於交易成本，無助於報酬率，當省則省; 有助於報酬率，當用則用

台灣的經營之神王永慶曾經說過一句話：「你賺的一塊錢不是你的一塊錢，你存的一塊錢才是你的一塊錢。」，然而他在看準機會時卻是毫不遲疑，例如赴大陸開醫院，赴越南投資大鋼鐵廠等等。因為他很清楚什麼樣的支出是沒有必要的，什麼樣的支出則是在未來會帶給企業更多的回報，而我們身為一個投資人也應該是如此，分清楚什麼支出是必要的，什麼則是應該節省的。

多數的投資人只追求報酬率而不在乎可以節省的交易成本; 而另一類的投資人則是過度注重交易成本，不願意把錢交給基金經理人，以至於喪失了原本每年可以多出的0.5%~6.5%的超額報酬，犯了「最便宜的其實才是最貴的」迷思，這兩者其實都是太過與不及的投資方法。投資人想要提升報酬率，關於交易成本這檔事，請記得一個訣竅:「無助於報酬率，當省則省; 有助於報酬率，當用則用!」。