艾利克斯(Kinopio) ~ 生活‧理財‧投資‧創業

2303聯電在6/11的股東會通過每股減資3元，約為新台幣574億，創下台股減資金額的紀錄，隔天外資大買了1.5萬張。根據聯電公司的說法是，現金減資不但可以改善公司的股本結構，提升每股獲利，也同時提升股東權益，對股價也會有所幫助。這樣的說法到底正不正確呢?  聯電擁有台灣上市公司中最多股東人數84.5萬人，小股東們，你們知道現金減資除了把現金放回口袋之外，對於你們的權益會有什麼影響嗎?

首先，我們當然要知道現金減資的會計處理程序以及對我們資產總值的影響，這樣才能判斷公司的說法正不正確。現金減資在會計處理上就是貸現金跟借股本(我還記得初會課本序言說到"會計是商業的語言"，我完全同意，因為我這個人類一開始完全不知道它在說什麼)，其實用白話文來說就是公司把現金發給股東，同時股本也減少一樣的金額。它跟發放現金股利一樣，股東會收到一筆錢，不一樣的是現金股利減少的是股東權益中的保留盈餘，現金減資減少的是股本，而且股東收到現金減資的錢原則上是不扣稅的，但現金股利就要併入所得稅囉。

在股價影響方面，現金減資的價格計算公式為，減資後的股價=(減資前最後交易日收盤價－每股退還金額）/（減資後資本額/原資本額）。以Kinopio公司為例，減資前股價為100元，預計每股退還1元，減資前資本額為10億元，減資後資本額為9億元，所以減資後的股價按公式計算為110元。對於當初以100元買進1,000股的投資人來說，手上1,000股股票變成900股，乘以股價110元，加上收到的減資金額1,000元，資產價值完全沒變，而且也沒有課所得稅或是員工分紅的這些負面因子。

好啦，既然資產完全沒變，那我們來看看聯電公司說的對不對呢? 改善股本結構部份，因為股本減少，所以每股淨值會增加，這個是對的。每股獲利也因為股本減少而提升，這個也是對的。股價因為減資會往上調整，這也是對的(但總資產沒變喔)。不過，前提是公司必須維持現在的營運狀況與績效才能讓上述的”財務數據魔術”維持下去。

上面這張表是過去幾年來台股現金減資的股票以及ROE的表現，淺藍色的方格代表該公司在當年度辦理減資。從這個表格可以發現，想要辦理減資的公司多半是過去幾年的ROE連續表現不佳才會辦理現金減資，就我們上面的推論，減資確實是可以立刻美化”帳面”上的財務數據，不過後續的表現就必須看公司營運是否出現成長而定了，有些公司減資後甚至ROE還出現衰退，或是未達減資後應有水準(明升暗降)。

就減資的實質意義來看，本來就是公司預期未來成長有限才會把現金退還給股東，所以出現上表的結果並不令人意外。然而我覺得這樣的公司很不可取，這麼多年賺的錢，難道公司從來都沒有想到該怎麼運用或擴充嗎? 很多報章媒體及公司說這是因為台灣投資金機會有限，所以才把現金還給股東，這更是一個不好笑的笑話，沒看到2317鴻海、2357華碩以及2454聯發科今年都要辦理大規模籌資嗎? 這些公司的現金難道會比上述的公司少?

所以這些公司我覺得基本上的經營心態跟能力就有問題，更有甚者，透過現金減資增加私募基金併購的機會，以及大股東在不想降低持股比例下拿回現金做其他的投資，而這些對於持有該公司股票的小股東都不會是件好事。所以現金減資是不是真的像各公司的官方說法說的那麼好呢? 我只能說，他們其實並沒有說謊，但是身為小股東的我們，應該要去聽出絃外之音，去思考公司做這個動作的理由以及對於我們的權益會造成的影響。