宅男。艾力克斯 ~ 生活‧理財‧投資‧創業

看到第一篇留言就覺得大事不妙，我想可能是因為我寫的太簡略了，下次寫這類新金融商品的文章，會把計算過程寫的更清楚一點。(謎之聲: 還有下次!? )。後來發現好像應該先講債券跟認購權證這兩個基本商品比較好懂，因為CB就是這兩種商品的綜合版，不過既然過了就算哩，下次改進囉。

CB要賺錢的方法有很多種，就如同上一篇文章說的可以靠關係、靠財力、靠分析跟靠模型。雖然不是每一種方法都適合我們用，只是多知道一些好野人賺錢的方法是很重要的，因為這裡面都隱含著各事件發生時股價可能的變化，對於我們在股價上的研判有相當大的幫助。

一、        初級市場圈購

CB在市場掛牌之前會先透過「詢價圈購」的方式來做配售，也就是投資人直接向主辦或協辦的券商表明認購的意願並填寫圈購單。「法律上」規定發行公司的相關內部人不能認購，而「理論上」是圈選較高溢價率的投資人會獲得配售，但這都是法律跟理論，並不是實務。

這也就是為什麼會發現有些CB條件好的不得了，賣回收益率可以有3%~4% ; 訂價又訂在相對低點，而掛牌後股價就持續飆漲。誰有權利決定訂價條件？又誰對有股價的變化最有把握？就留大家自己想像囉，當然這對其他股東是不公平的，因為不是每個股東都擁有相等的認購權利，但問題是有多少股東能夠真正了解自己的權益呢？

只是一味的去批評哪些公司炒股票、自肥或掏空其實沒有什麼意義，同樣一檔2498宏達電，我有兩個朋友都是一般投資人，一個感謝宏達電賜他吃穿，另一個說王小姐炒股害死散戶。要不就不要買這些股票，去選擇中鋼、台塑或台積電 ; 要不就思考從中如何獲利的方法。

一個方法是加入有錢人的行列，獲得初級市場的配售權，但個人資產最少是要以「億」為單位，不然溢價率圈得再高也不會有人理你。另一種方法就是去判斷發行公司的心態，理論上公司應該要爭取對投資人較為嚴苛的條件來發行(太嚴苛也不行，下次籌資就累了)，所以明顯太肥的條件(高賣回收益率或股價位置偏低)就有可能是公司內部人會自行認購，通常會出現在一些小型股，只要在公開資訊觀測站留意公司重大訊息並看一下送件條件就會發現囉。

二、        資產交換

前面說過CB是債券加上認購權證，所以當然也就可以把它拆開囉。比如說一張債券的價格是100元，剩下兩年到期或可以賣回，券商就把它拆解成7元的認購權跟95元的債券，分別賣給想要投資認股權以及債券的客戶，中間的2元就是券商給賺走囉，這就叫做可轉換公司債的資產交換(CBAS，Convertible Bond Asset Swap)。

為什麼要投資這個認股權呢？首先，相對於買整張債券或是股票，認股權有比較高的投資槓桿，所以如果你很確定標的股會上漲，那買認股權當然報酬率會比較高，就像我們買認股權證跟股票的比較是一樣的。那買債券的想法呢？就是想要賺取到期的固定收益，以上例來說，2年到期可以用100元賣回，那就可以賺到5元的利息囉。

三、        套利交易

在上一篇文章有提到，債券的價格若低於可轉換股票的價值，這時就是CB出現了折價。我們以6182合晶為例，8/30(四)的收盤價是237元，61823合晶三當天的收盤價是412元，轉換價格是56.8元。至於CB的真正價值應該是多少呢？417,253=100,000/56.8X237，但市價只有412,000，所以CB這時出現了折價。

相同的東西有不同的價格就出現了套利空間，這就是前幾年很紅的套利基金(Hedge Fund，有人翻成避險基金，其實不是很合適)在做的事情。CB要怎麼樣套利呢？很簡單，當CB出現折價時，買進CB同時放空相等股數的現股，然後把CB拿去轉換成現股償還，中間的價差就是我們的囉。同樣以合晶的例子，我們買進412元的合晶三，可以轉換成1,760股的合晶股票，每股成本234元(412,000/1,760)，我們同時在市場放空1,760股的合晶現股，放空價為237元，中間每股3元價差就是套利的報酬。

上面三種交易其實都有很多人在參與，只是一般投資人可能並不是那麼熟悉，而這也就是為什麼有錢人會越有錢的原因了。其實Kinopio一直認為，只要有心，人人都可以致富，特別是現在網路這麼發達，要找到一些值得學習的地方並不是很難，多花點心思，保持開放的心胸，相信會對大家有所幫助的。