艾利克斯(Kinopio) ~ 生活‧理財‧投資‧創業

2352明基電通已經正式更名為佳世達科技了，現在就等它弭補虧損減資後換票作業完成，明基電通就會正式從台灣證券交易所消失。自2007/09/03起，明基電通將成為佳世達科技百分之百持有的子公司繼續營運下去，以後由佳世達負責代工，明基負責品牌，這又不同於我們之前提到的華碩模式。市場用22,000張鎖住漲停來慶祝新明基正式營運。

自從合併西門子行動事業部門之後，明基的狀況只有一個「慘」字能形容，2006年虧損金額達新台幣276億元，每股虧損10.78元，平均每一個工作天虧損一億台幣。這嚴重的虧損也影響到了現金流量，因此明基從2006年起陸續處分轉投資及固定資產，並發行交換公司債(EB)來籌措現金。2007年Q2的明基終於轉虧為盈，是否真能浴火重生成為鳳凰呢？

李焜耀先生(KY)說合併西門子並沒有失敗，只是將成功延後罷了。我的解讀呢？我認為分割並沒有阻止明基走向失敗，只是延後罷了。為什麼這麼說呢，其實只要從明基的財務數據、產品組合與營運策略去分析就可以發現這家公司的未來並不樂觀。

一、        財務數據

佳世達第二季單季EPS為0.23元，看起來是在連虧了6季之後終於轉虧為盈，值得慶賀。不過仔細去看看他的盈餘內容，上半年毛利率1.02%，遠低於第一季的2.94%與去年同期的2.84%，營業利益率更是低到只有-4.95%，簡單來說，本業還是沒有賺錢，而且狀況似乎越來越差。

那怎麼還會轉虧為盈？當然就是靠業外收益的部分囉，前面也說過佳世達陸續處分了2409友達、8163達方和絡達的持股，又將光碟機事業部與數位相機部門分別賣給了8008建興電與2374佳能，所以上半年業外收益29億跟本業虧損28億剛好打平，從盈餘內容來看，這家公司並沒有好轉的跡象。

資產負債表的部分，上半年的負債比是78%，你沒看錯，就是78%!! 泥莫同學曾經問到負債經營的問題，像代工這樣靠經營效率賺錢的公司，其實適度舉債才能讓財務槓桿發揮效應。但是78%的負債又太過沉重了，特別是現在還在風雨飄搖中，因為這除了對於佳世達的債信有所影響，拉高借貸成本之外，對於毛利率本來就不高的代工產業來說，獲利完全就被利息給吃掉了，光去年一年的利息支出就有27億。

企業沒有獲利還可以活一陣子，但是沒有現金就只能關門了，佳世達目前帳上現金約有44億，但是光上半年來自營業活動的淨現金「流出」就有114億，還好有賣股求現跟發行交換債取得100億的資金，而內湖的廠辦也採售後租回方式增加手上現金。但是，下半年呢？看來也只能繼續賣祖產求現以待營運上的轉機了，只是，還有多少祖產能賣呢？

二、產品組合

從財務數字來看是岌岌可危，不過財務數據是過去的資料，我們可以繼續從產品或營運策略來看這家公司是否有轉機。但很遺憾的是，從產品面來看也是沒什麼起色。 不論是代工或品牌，講到明基或佳世達大家會先想到什麼產品呢？扣除已經賣掉的光碟機與數位相機，從這幾年看起來做的比較好的應該算是手機、LCD Monitor與投影機了。

只不過手機的部分在今年可以說是完全退出戰場了，不管是代工的佳世達或是專注品牌的明基未來應該會完全退出手機的領域，因為就代工來看低階比不上富士康、中階比不上8078華寶與8101華冠而高階比不上2498宏達電或2432倚天，品牌手機的部分就更不用說了，佳世達的股東權益應該是沒有另一個300億可以賠才是。

那LCD Monitor跟投影機呢? 佳世達在這兩種產品雖然有著不錯的市場地位，但這兩種其實都已經算相當成熟的產品，滲透率也相當高，因此就成長性來說是非常有限的，而且競爭者眾，要獲得爆發性的營收與獲利成長也相當不容易，而目前大家所瞄準的就是LCD TV的市場，只是LCD Monitor與LCD TV有相當大的差異，LG雖將小尺寸TV交由佳世達代工，但是佳世達能否藉此順利跨入大尺寸TV代工地位是值得觀察的。

三、營運策略

不同於2357華碩與2353宏碁是將代工分割出去，佳世達則是讓代工繼續掛牌，而將品牌做分割。這其實是為了符合證交所的規定，怕有公司藉此債留台灣而把賺錢事業移到海外去，但這也隱含了明基品牌虧損的嚴重程度，這與華碩或宏碁分割時整個企業體質的狀況是天差地遠的。

也正因為如此，我們以後要再看到BenQ這個品牌在市場上大鳴大放的機會可以說是微乎其微了，現在集團應全力整合資源來將負責代工的佳世達扶上正軌，就看佳世達能不能藉此翻身，所以佳世達有沒有投資的價值呢? 嗯~想買代工廠的股票其實還有很多選擇，比如說有賺錢的，有財務結構不錯的，也有產品具有不錯潛力的..因為我不認為大病一場的公司，馬上就能提刀拿槍上戰場。別忘了，明基在德國還有個求償金額五億歐元的訴訟案。